Revisão semanal do mercado agrícola: risco no Mar Negro e demanda por soja superaram a pressão da colheita

A semana de 6–12 de julho terminou com um viés moderadamente altista nos mercados globais de grãos e oleaginosas, mas o movimento esteve longe de ser uniforme. No início da semana, os mercados ficaram divididos entre o risco climático, sinais de menor oferta nos EUA em algumas culturas e o peso oposto da pressão da colheita, da melhora das condições das lavouras em partes da Europa e do forte fluxo de oferta do Mar Negro. À medida que a semana avançou, o tom se fortaleceu em torno de dois temas recorrentes: fortes compras chinesas de soja dos EUA e um prêmio de risco logístico e geopolítico no Mar Negro em elevação constante. Até o fim de semana, essa história do Mar Negro havia se tornado o principal fator de direção, especialmente para o trigo.

Ainda assim, a semana nunca se transformou em um mercado altista de mão única. O milho mostrou repetidamente sinais conflitantes: estoques mais apertados e uma perspectiva de safra menor na UE deram suporte, mas boas condições das lavouras nos EUA, alguma melhora do clima no meio da semana e a perspectiva de exportações recordes de milho da Ucrânia limitaram o entusiasmo. O trigo ganhou suporte mais forte no fim da semana com estimativas menores de produção nos EUA e risco de interrupção das exportações, mas a pressão da colheita, rendimentos mais fortes em alguns países e melhores perspectivas de oferta em outros lugares mantiveram a trajetória irregular. A soja teve a narrativa altista mais clara graças à demanda, embora estimativas maiores para a safra dos EUA e alívio climático ocasional tenham limitado a alta em alguns momentos.

• O risco de exportação no Mar Negro e no Azov tornou-se o tema definidor da segunda metade da semana. Relatos de ataques a embarcações, risco portuário, navegação interrompida ou suspensa, pressão em torno do Estreito de Kerch e do corredor Azov-Don, além da alta dos custos de frete e seguro, acrescentaram um prêmio de risco significativo.
• A escassez de diesel na Rússia e a pressão da política de exportação reforçaram as preocupações com colheita, secagem, transporte interno e execução das exportações a partir de uma importante origem de grãos.
• A China voltou agressivamente ao mercado de soja dos EUA. Ao longo de várias sessões, esse foi o fator de suporte mais consistente para o complexo da soja.
• Sinais de balanço mais apertado para o milho — incluindo estoques abaixo do esperado e, em alguns relatórios, previsões menores para os estoques globais de milho — deram suporte aos grãos para ração.
• O risco climático permaneceu relevante. O calor na França elevou a preocupação com o milho europeu, enquanto milho e soja nos EUA continuaram sendo negociados em torno do risco de calor e seca.
• Estimativas menores para a produção de trigo dos EUA e cortes em algumas previsões de grãos da UE e do Reino Unido em relatórios do fim da semana deram suporte ao trigo, à cevada e ao milho.

• A pressão da colheita permaneceu como um contrapeso constante, especialmente no trigo. O avanço da colheita nos EUA, o início da colheita precoce na Ucrânia e a entrada de nova oferta física no mercado limitaram as altas.
• Melhores rendimentos e expectativas de safra maiores em algumas origens esfriaram o sentimento em alguns momentos, incluindo rendimentos mais fortes de trigo e cevada na Ucrânia, uma previsão maior para a safra de trigo da Argentina e uma colheita de trigo maior na China.
• A melhora do clima nos EUA no meio da semana reduziu parte do prêmio climático no milho e na soja.
• Boas classificações das lavouras nos EUA no início da semana e relatos de rápido desenvolvimento do milho contiveram o impulso altista.
• A perspectiva de exportações recordes de milho da Ucrânia no fim da semana tornou-se um importante argumento baixista especificamente para o milho.
• Vendas de exportação dos EUA em sua maioria abaixo da média e alguns indicadores de demanda mais fracos limitaram a alta em partes do mercado.

O trigo terminou a semana mais forte do que começou e tornou-se o beneficiário mais claro do prêmio de risco do Mar Negro no fim da semana. O suporte veio de estimativas menores para a produção nos EUA, referências a área plantada historicamente baixa em alguns relatórios, risco de exportação ligado à Rússia e à Ucrânia e à retomada da taxa de exportação de trigo pela Rússia. Mas, durante boa parte da semana, o trigo permaneceu misto porque a pressão da colheita, rendimentos mais fortes em alguns países e uma oferta doméstica maior na China compensaram o cenário altista.

O milho teve uma semana moderadamente construtiva, mas bastante mista. Entre os fatores altistas estiveram sinais de estoques mais apertados, estoques globais menores em alguns relatórios, uma perspectiva reduzida para a safra da UE e preocupações com estresse térmico na França. Em contrapartida, boas condições das lavouras nos EUA, algum alívio do estresse climático nos EUA no meio da semana e expectativas de exportações recordes de milho da Ucrânia. O resultado foi suporte sem um rompimento claro.

A soja foi a principal cultura com suporte mais consistente na primeira e na parte intermediária da semana. O principal fator foi a compra agressiva pela China de cargas dos EUA, incluindo relatos das maiores aquisições desde 2023. O risco climático nos EUA e níveis de basis mais firmes deram suporte adicional. Os principais limites foram melhora climática ocasional, estimativas mais altas para a safra dos EUA e rápido crescimento do esmagamento.

A cevada começou a semana mais fraca na Ucrânia, com os preços continuando a cair, mas o tom melhorou depois por causa do risco no Mar Negro, de previsões menores para os grãos europeus e de referências sugerindo que os preços da cevada para ração poderiam permanecer elevados. Ao mesmo tempo, rendimentos mais fortes na Ucrânia e a oferta rotineira da colheita continuaram sendo fatores limitantes.

O complexo do girassol recebeu principalmente suporte indireto do risco de exportação e logística no Mar Negro. Esse suporte se fortaleceu até o fim de semana à medida que a incerteza sobre os embarques na região se intensificou.

A colza/canola teve um pano de fundo localmente favorável devido à disponibilidade muito baixa para exportação da Ucrânia e a uma perspectiva contida para a nova temporada. Não foi a história central do mercado na semana, mas acrescentou firmeza ao complexo de oleaginosas.

• Mar Negro: o claro ponto focal da semana. Os mercados passaram a precificar cada vez mais o risco para embarques, portos, disponibilidade de combustível e logística de exportação.
• Estados Unidos: a atenção se concentrou no clima, na interpretação do USDA/WASDE, nos estoques de milho, na produção de trigo e na demanda chinesa por soja. Os sinais foram mistos, mas amplamente favoráveis.
• Europa: o calor na França e previsões menores de safra no fim da semana deram suporte ao milho, ao trigo e à cevada, embora as chuvas no início da semana tenham melhorado as condições em algumas áreas.
• China: crucial para a soja por meio das compras nos EUA, mas também um fator moderador para o trigo devido a uma colheita doméstica maior.
• América do Sul: a previsão mais alta para a safra de trigo da Argentina foi um dos sinais baixistas de oferta mais claros fora do Mar Negro.

• Se as interrupções nos embarques no Mar Negro e no Azov se mostrarão persistentes ou se parte do prêmio de risco desaparecerá rapidamente.
• Em que medida a escassez de combustível na Rússia e as mudanças na política de exportação realmente afetam o ritmo dos embarques.
• Se as compras chinesas de soja dos EUA permanecerão ativas após a forte explosão de demanda desta semana.
• Novas mudanças no clima dos EUA para milho e soja, especialmente se o risco de calor voltar a aumentar ou se o alívio se ampliar.
• Atualizações sobre o potencial de colheita e exportação da Ucrânia, particularmente se as expectativas de exportações muito grandes de milho se confirmam.
• Novos sinais sobre estresse térmico na Europa e risco para os rendimentos do milho, especialmente na França.

Conclusão: a semana terminou com um tom moderadamente altista para os mercados agrícolas globais. Os pilares mais fortes foram o prêmio de risco do Mar Negro e a demanda chinesa por soja, enquanto a pressão da colheita, melhores rendimentos em algumas origens e alívio climático intermitente impediram que o mercado se transformasse em uma alta ampla totalmente convincente.